2020年3月3日新财富精选

 

热点【澳门全部娱乐场所重开，政府部门全面复工】3月2日，澳门娱乐场所包括酒吧、舞厅、电影院和KTV等均可重开，所有入场人士必须戴口罩并填写健康声明，发热或咳嗽的人士禁止进入，非同行顾客需分隔1至2米以上距离。

澳门特区政府部门已全面复工，政府多项对外服务也基本恢复（国是直通车）【腾讯为员工每人每周发放10 个口罩】3月2日，腾讯行政官方发布了瑞雪领用口罩攻略，腾讯表示，公司将为大家发放口罩，但资源紧张，请务必瑞雪领用，避免浪费。

“瑞雪”为腾讯内部定义，是腾讯人良好行为的代称此次发放覆盖正式员工（包括实习生、毕业生、发薪顾问）、人力和项目外包、短期劳务等发放数量为每周每人10个，集中发放，每周一按楼层逐层发放，通过微信扫码确认领取，不能代领。

如果错过集中发放可以前往各大厦指定地点领取公司动态【同程艺龙：2月第3周国内酒店预订量环比增长20%以上】同程艺龙的数据显示，2月第3周同程艺龙平台的国内酒店预订量环比增长20%以上，有部分订单的入住日期为4至6月份。

自“安心房”保障计划上线后，全国有近500个城市的超10万家酒店陆续加入，单日预订量较上线前增幅近200%（36氪）【特斯拉2月份欧洲新车销量惨淡 部分国家降幅超90%】据国外媒体报道，欧洲汽车协会发布了最新的销量统计报告，结果显示，在今年2月份，特斯拉在欧洲的销量十分糟糕。

2月份，特斯拉在荷兰市场上的注册量为155辆，与2019年2月相比下降了68%而在挪威市场上，特斯拉的销量更为惨淡，2月该公司在挪威的注册量只有83辆，去年同期为1016辆，下降幅度高达91.8%虽然荷兰与挪威都是小国，但是荷兰是特斯拉欧洲分销中心的所在地，据估计，2019年荷兰占特斯拉全球交付量的8.1%，而挪威占该公司全球交付量的5.1%。

（新浪汽车）【阿里云全球市场份额持续增长】据市场研究机构IDC数据，过去6年以来，阿里云全球市场份额持续上涨，增速为市场前五中最快全球云计算市场已形成由亚马逊AWS、微软Azure、阿里云领衔的“3A”格局，市场逐步向头部聚集。

阿里巴巴最新一个季度的财报也显示，云计算业务营收首次突破100亿元，同比增长62%A股公司中，数据港属于第三方定制化批发型IDC供应商，积极绑定阿里等核心客户；浪潮信息已进入全球服务器厂商第一梯队（上证）。

观点【阿里董事局主席张勇：数字化基础设施建设将成为新发展方向】阿里巴巴集团董事局主席兼首席执行官张勇在杭州战疫情促发展工作推进会上表示，“我大胆预言，疫情之后，新一代数字基础设施建设将成为新的发展方向”抗击疫情期间，杭州首创的“健康码”已成为各地政府数字化防疫的标配。

张勇在会上说，“阿里巴巴和杭州并肩经历了这次疫情的考验，以健康码为代表的数字化创新，未来一定会发挥长久广泛的贡献”人事【茅台换帅！高卫东履新，李保芳卸任】3月3日，贵州茅台公告，根据贵州省人民政府相关文件，推荐高卫东同志为贵州茅台酒股份有限公司（以下简称公司）董事、董事长人选，建议李保芳同志不再担任公司董事长、董事职务。

现年62岁的李保芳，是在2015年8月份开始任职茅台集团党委书记、副董事长、总经理职位的；同时也是贵州茅台董事、代行总经理2018年5月6日，李保芳接替袁仁国，正式成为茅台集团新一任董事长（第一财经）【京东集团CFO黄宣德宣布退休，前普华永道合伙人许冉接任】

京东集团CFO黄宣德正式宣布将于9月16日退休，前普华永道审计合伙人、现任京东集团高级副总裁、京东零售首席财务官许冉将接任CFO职务，向京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东汇报据了解，黄宣德在过去六年半的时间内一直担任京东集团首席财务官一职。

京东集团表示，黄宣德已经年满55周岁到达了退休年龄，他去年就向集团提出了一年后退休的计划，虽然公司十分不舍，但还是选择尊重他本人的意愿【字节跳动原战略投资负责人严授转岗，全面负责游戏业务】字节跳动原战略投资负责人严授在2月初已经正式转岗，全面负责游戏业务。

严授最主要的工作是带领游戏自研和独家代理业务实现突破字节跳动今年将会推出一款MOBA（多人在线战术竞技游戏）、一款SLG（策略类游戏）和MMO游戏（大型多人在线游戏）目前，字节跳动战略投资负责人的职位暂时空缺。

一位接近字节跳动人士称，新的人选大概率通过外部引进而非公司内部接任（晚点LatePost）【百度糯米注册资本增至20亿，傅海波卸任法定代表人】天眼查数据显示，2月28日，百度糯米的运营主体北京糯米网科技发展有限公司发生工商变更，傅海波卸任法定代表人、执行董事，丁灿彪接任。

另外，该公司的注册资本由原来的100万元新增为20亿元，增幅为199900%原自然人股东顾国栋、傅海波退出，新增法人股东——百度贴吧的运营主体百度时代网络技术（北京）有限公司同时，该公司企业类型由原来的有限责任公司（自然人投资或控股）变为有限责任公司（法人独资）。

（一财）研报兴业证券 王涵 卢燕津：技术制裁是把双刃剑：对美国动用瓦森纳协定打压中国半导体的看法中美贸易摩擦发酵以来，以制裁华为为代表的技术限制也在持续进行近期，除美国商务部拟进一步限制对华为出口外，包含美日在内的“瓦森纳协定”也拟扩大出口限制范围。

“瓦森纳协定”旨在控制常规武器和高新技术贸易，该机制包含42个成员国，其本质受美国控制，具有明显的集团性和针对发展中国家的特点最新版“瓦森纳协定”拟进一步扩大电子产品管控清单短期来看，中国相关产业的进口或受直接影响。

梳理此前美国限制华为的政策变化，可以看到中国相关商品进口经历了从回落到修复的过程，一定程度直接受到了技术限制政策的影响长期来看，技术限制背景下，中国对外扩张获取技术的难度上升对外直接投资降速：中国ODI降速，信息技术相关行业尤为明显。

且在信息技术ODI领域，美国限制或进一步体现；中企海外并购也明显缩量，信息技术占比回落同时，对中国研发提出更高要求，现状是研发能力改善但仍有提升空间中国专利授予量居全球首位、研发支出仅次于美国，但横向比较来看，研发支出相对GDP的比值、研发人员占比均偏低，因此仍有提升空间。

往后看，研发推进或需“长钱”及相应机制的配合研发“过程较慢且有不确定性”的特点需“长钱”来配合从助力研发“长钱”的角度来看，可能需要完善研发前期投入资金的退出机制，并促进一二级市场联动但也应看到，海外企业试图绕开“瓦森纳”而加大中国相关产业投资，原因或在于中国巨大的国内市场；以及中国本身也是产业链重要的一环。

东北证券付鹏：厘清债市、黄金、美股以及全球疫情影响路径的真实脉络上周,疫情开始笼罩全球,美股、原油、黄金上周集体暴跌,带动国内股票、商品市场集体下行,但度过周末后,在基建的预期下,今日国内市场迎来强劲的情绪修复。

全球化经济一体化的路径其实已经是发生阻断了,这几年各个国家更多的是在防御自己系统性风险关于债券:全球在这个利率水平会怎么走呢?大部分国家会干掉名义利率或者它的债券收益率可能都会到1以下,甚至是0关于黄金:现在大家都关注黄金,哪是现在才开始关注黄金的?在2018年三、四季度就告诉大家,黄金在未来的十年就超配。

关于波动率:VIX可能后面永远都是爆发一下回来,爆发一下回来,但是中枢平均值大概还会往上抬,比如到16%、17%关于原油:本周大概率还是会减产,就看减多少减170万桶肯定能弹起来点,否则大概率只是说拖住价格不跌。

现在海外将直接面临疫情冲击,全球的总需求,按照现在的评估,如果说扩散不能够得到妥善处置的话,我们估计全球的经济增长速度要砍掉一半整个疫情最直接的影响是所有波动率快速放大,还有一件事情就是使全球利率水平进一步降低,我们将迎接更低的利率,更宽松的货币。

然而,货币政策对于经济的作用将非常非常有限关于中国证券市场，应关注结构变化不要考虑指数，这十年在发生的事就是传统行业估值稳定,但是盈利增长没有那么快,市盈率稳定在一定区间;但所有估值都会给中小板、创业板、新三板,科创板。

广发证券倪赓、戴康：新能源汽车主题历史复盘启示历史上四轮新能源车主题行情复盘：主题认知期（2009/01-2010/11）：始于十大产业振兴政策，止于推广销量低于预期，标的稀缺呈普涨格局；主题强化期（2012/12-2014/08）：始于补贴加码与特斯拉引领产业升级，止于14H2油价大跌，量增预期更高的中下游制造业龙头涨幅更大；主题扩散期（2015/01-2016/06）：始于产销量暴增与并购重组催化，止于16H2补贴退坡预期，小票相对涨幅更高，产业空间想象力大的衍生领域涨幅不俗（如互联网汽车）；新一轮主题认知期（2017/06-2017/09）：始于双积分政策调整短期催化，但退坡尚未结束，主题可持续性弱且超额收益一般，与第一轮不同，龙头格局趋于稳固。

由此得到的启示在于，新能源车主题核心驱动因子为政策因子，体现为估值拉升；叠加基本面改善因子（如销量预期向好）的主题涨幅更高；大级别行情下，基金加仓幅度较大；特斯拉基本面预期是重要催化剂；优先买龙头，A股流动性充裕情形下再考虑小票概念股；优先买中游动力电池产业链。

我们判断第五轮为新一轮“主题强化期”，启动信号为政策调整拐点（20年补贴不大幅退坡）、产业升级拐点（特斯拉全球产能扩张）双确立，与第二轮更为相似与前四轮相比：估值空间、业绩拐点、起点低仓位等基本符合历史规律；不同在于政策转向需求端、特斯拉映射更强、车联网技术赋能空间更大、再融资更强调内生增长、龙头“强者恒强”等。

长江证券赵伟团队：近500个项目，解密基建投向近期，中央多个会议明确强调，推动重大项目尽早开工和建设，发挥好有效投资关键作用部分地区陆续公布投资计划，例如，上海今年安排了152个重大项目，云南提出基础设施“双十”重大工程、总投资规模近3.6万亿元。

开复工在即，地方债加快发行，为项目提供资金支持，1-2月发行超过1.2万亿元，较去年同期接近翻倍，其中专项债9514亿元分地区来看，专项债发行进度，与前期项目申报地区分布较为匹配，专项债发行节奏较快的云南、山东等，去年9月申报项目增幅居前。

截至2月底，专项债投向基建占比达76%，高于去年的25%，其中交通运输相关占比较高、至少有26%；非基建项目中，社会事业、生态环保等占比不低、合计达21%，其中东部对生态环保投入较大，中西部、东北对社会事业相关投入相对较高。

据不完全统计，年初专项债支持的项目，新开工和在建项目占比分别为40%和60%其中，基建项目在建比例较高，垃圾处理等新开工项目相对较多；基建项目建设周期平均达53个月，垃圾处理等平均在20个月内我们统计的样本，项目本息覆盖倍数大多在1.5倍以内，其中基建项目中位数为1.4倍。

偏弱的项目现金流，使得项目资本金比例较高，样本中位数为40%、低于20%的只有9%此外，专项债做资本金规模明显增加，但占资本金比例总体不高专项债占项目总投资规模的比例中位数为40%，资本金和专项债作为配套资金合计比例大多接近100%。

除项目质量外，地方高杠杆也拖累专项债等资金利用效率；财政收支平衡压力，进一步形成掣肘安信证券陈果林荣雄：透视科技成长行情：轨迹、逻辑与差异早在去年四季度时，主动型基金重仓股配置中科技成长行业（电子、通信、计算机、传媒、国防军工）总仓位提升到22.41%，创近三年来新高。

站在当前角度，科技成长行业相对历史较高仓位已经是不争的事实同时，年初以来，以优质成长为代表的创业板指数震荡上涨至2100点以上，静态PE估值已经达到50X左右，科技成长静态估值相对偏高则成为不争事实当中的核心争议。

从2019Q4来看，主动型基金重仓股配置中科技成长行业（电子、通信、计算机、传媒、国防军工）总仓位提升到22.41%，近三年新高不难看出，科技成长板块仓位相对较高是事实，预计没有达到极致情况如果做一个简单的纵向对比，2019Q4较2013Q3、2015Q2和2015Q4偏低。

相信目前会高一些，但应该与2013下半年差不多当然，历史并不能简单类比，一方面2013年创业板上市企业只有350家左右，而2019年底则接近800家公司；另一方面，当前出现2015年大牛市的概率并不大回顾四次科技成长行情来看，截止2019Q4科技成长行业仓位绝对水平处于较高位置，加仓幅度为四次最低，创业板指/沪深300指相对估值水平处于2013年下半年水平，基本面改善幅度为四次最高水平，当前是否继续加仓将取决于后续业绩增长是否能进一步消化当前相对较高的静态估值。

从基本面来看，2019年中信成长风格成分股营收和盈利将呈现较为强劲的修复，相对增速预计为四次最高一个侧面印证是，根据2019年业绩快报，创业板业绩快报全年增速72.55%，剔除温氏乐视65.08%，总盈利绝对水平在700亿左右。

我们认为，短期来看科技成长将由估值驱动逐步转向基本面驱动，动态来看业绩的增长可消化当前静态偏高的估值，核心在于有基本面支撑的优质科技成长公司机会将主要以优质成长股为主，更加关注基本面：一季报，今年景气及中长期空间，中期而言“科技主线”并未发生变化，建议继续关注医药、传媒、通信、计算机、电子。

中信证券明明：要不要换LPR基准？2019年12月28日，中国人民银行发布规定自2020年3月1日起启动存量浮动利率贷款定价基准的转换工作3月1日，人民银行联合主要大中型银行共同发布公告，声明贷款定价基准转换正式开始，并且对定价锚转换的诸多要点进行了细化。

本次涉及贷款总量约56.4万亿元左右，涉及贷款需要满足：在2020年1月1日前已经发放，或者已签订合同但未发放；须为浮息贷款，固定利率贷款不在转换范围内；浮息贷参考的利率须为贷款基准利率本次存量浮息贷基准转换涉及贷款的总额上限大约有94万亿元左右，依据2018年上市银行年报，未到期贷款中剩余期限小于1年的贷款总量大约占全部贷款的40%左右，因此我们推测本次基准利率改革涉及贷款总量约在56万亿元左右。

个人住房贷款的公积金贴息部分、扶贫小额贷款、创业担保贷款以及助学贷款暂不转换重定价日约定越灵活，手续办理越简便，客户转换定价基准的动力越强，大型银行零售客户仅用手机即可办理手续，部分大行还允许零售客户重新约定重定价日，这部分信贷转换动力最强。

个人手中贷款要不要换LPR基准？要不要尽快更换？考虑三个因素：①个人收入现金流预期是最重要的考虑因素经济波动同居民收入、贷款利率的波动基本是一致的，如果居民工作性质决定其收入波动比较灵活，经济好则收入增长，那么将贷款转化为LPR基准也未尝不可；如果收入性质比较固定，增长幅度很有限，那么将贷款利率转化为固定利率也有一定优势。

短期内是否应当尽快更换基准的问题，主要考虑重定价日安排如果贷款发放日正巧位于3月至12月之间，那么尽快更换贷款定价基准至LPR报价并最大可能的享受LPR未来下行带来的利息减免是理性选择；如果贷款发放日位于1月至3月之间，那么将1月1日定为重定价日更加有利。

贷款剩余期限较短或者有提前还款倾向的贷款应当更换LPR基准切换对银行影响大吗？预计LPR定价切换对商业银行影响总体可控如果我们假设所有存量浮息贷款均会将重定价日切换到3月1日，对2020年银行全年的全部利息收入影响就在3.86Bp左右；如果我们假设全部待转换贷款重定价日均切换至2021年1月1日，则对2021年银行全年利息收入的影响大约为5.14Bp。

目前截止2019年年末，商业银行净息差水平仍有2.2%，因此在较为保守的测算假设下，银行净息差覆盖LPR带来的利息收入压缩对商业银行冲击总体可控- END -

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