公司员工数量增 长稳健，2022 年达 570 人，同比增长 23.64%，为公司未来的业务拓展提供了人才 保障。

 

（报告出品方/作者：开源证券，蔡明子、余汝意、汪晋）1、 阿拉丁：国内领先的研产销一体化科研试剂制造商阿拉丁成立于 2009 年，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学 四大领域作为国内领先的集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，公司多 年来致力于满足用户多样化的需求，旗下的科研试剂产品已广泛应用于高等院校、 科研院所及生物医药、新材料、新能源等诸多领域相关企业的研发机构。

公司在行 业内首先建立电商平台，与下游客户购买频繁且单次购买量小的消费特点相匹配， 客户粘性逐渐增强1.1、 根植科研试剂领域，“产品+渠道”赋能自主品牌公司主要产品为科研试剂和部分配套实验耗材，服务客户早期研发。

科研试剂 为公司的核心业务，产品涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域； 实验耗材产品包括安全防护、玻璃器皿、仪器工具等产品，是公司试剂类产品的配 套补充针对科研试剂与实验耗材业务，公司分别打造了“阿拉丁”和“芯硅谷” 两大自主品牌，经过多年的探索、积累与发展，品牌知名度逐渐提升。

股权结构清晰，员工激励到位截至 2023Q1，公司控股股东、实际控制人为 徐久振、招立萍夫妇，二人直接持有 42.60%的股份，并通过仕创供应链与晶真文化 间接持有 2.38%的股份，合计持股比例达 44.98%。

为有效调动公司高管与核心业务 骨干的积极性，公司设立了上海晶真文化员工持股平台，目前共持有公司 3.88%的 股份，为实现公司快速、持续、健康发展奠定了人才基础阿拉丁旗下共有 6 个全 资子公司，专注于不同业务领域，实现平台式协同发展。

公司高管团队与核心技术人员经验丰富，员工数量逐年增长公司董事长徐久 振曾担任复盛生物、上海仕博生物、仕元科学、仕创投资等多家企业高管，拥有 15 年以上的从业经验公司其余核心高管也均具备丰富的行业经验公司员工数量增 长稳健，2022 年达 570 人，同比增长 23.64%，为公司未来的业务拓展提供了人才 保障。

客户群体广泛，覆盖国内众多高等院校及高新技术企业截至 2021 年底，公 司拥有超过 18 万名线上注册用户，拥有广泛而坚实的客户基础客户类型以有研 发需求的科研端客户为主，直接客户包括北京大学、清华大学、复旦大学等国内知 名高等院校以及药明康德、信立泰、普门科技等各战略新兴行业创新型企业。

1.2、 业绩增长稳健，生命科学业务快速成长近 5 年来公司业绩增长稳健，短期内受多因素影响暂时承压随着“阿拉丁” 科研试剂品牌的知名度持续提升，网站注册客户数量与部分粘性客户订单量持续增 长，公司业务规模逐渐扩大。

2022 年公司实现营收 3.87 亿元，同比增长 31.44%； 扣非后归母净利润为 8585 万元，同比增长 0.06%，增速放缓主要系公司为加快新品 开发加大研发投入2023Q1 公司实现营收 8654 万元，同比下滑 5.93%；扣非归母 净利润为 1728 万元，同比下滑 38.88%，主要系疫情管控放开及春节假期对科研端 客户销售影响较大。

高端化学业务贡献收入主体，生命科学业务成长性较高分业务看，科研试剂 收入作为公司的核心技术产品，收入占比稳定保持在 90%以上科研试剂中高端化 学占比较高且较稳定，为公司主要的收入来源；2022 年高端化学收入 1.83 亿元， 同比增长 23.30%，占整体营收比例为 48.31%。

同时，随着全球生命科学和生物产 业快速发展，基因工程、蛋白质组学及分子生物学等生命科学研究领域的快速兴起，生物试剂正处于市场的旺盛需求期近年来公司顺应行业发展趋势，加大对生物试 剂的研发投入力度，加强生命科学类产品的开发速度；生命科学业务于 2022 年实 现营收 1.08 亿元，同比增长 61.10%，逐渐为公司业绩贡献新的增长点。

受多因素影响毛利率略微下滑，期间费用率整体向下2020 年，公司毛利率 较 2019 年下降约 10 个 pct，主要系 2020 年 1 月 1 日起执行的新收入准则下原计入 销售费用的 1116.14 万元运输费用及运输打包耗费转入营业成本所致。

2022 年，公 司毛利率达 58.65%，较之前略有下降主要系受到原材料成本上涨，以及公司对经销 商优惠政策发生改变的影响近年来公司持续优化管理结构、提升运营效率，期间 费用率从 2017 年的 34.69%稳步下降至 2022 年的 21.40%；2022 年扣非后归母净利 润率略微下降，主要系公司为加速新品开发加大研发投入，研发费用率提升明显。

2、 科研试剂市场前景广阔，中国企业未来可期科学服务行业处于研发链最上游，服务于高校、科研机构以及研发型企业，主 要产品包括科研试剂、实验耗材、仪器设备和综合服务四大类其中，科研试剂领 域产品种类繁多，是生命科学研究的核心工具库。

按照产品功能划分，科研试剂可 以分为化学试剂（包括通用化学试剂、高端化学试剂）和生物试剂（包括蛋白类、 分子类、细胞类）两大类，具有品类繁杂、下游应用广泛的特点科研试剂的上游 供应商主要为各类化学物质、生物产品生产厂商以及试剂代工厂商，下游客户主要 为高等院校、科研院所以及各类创新型企业的研发部门，多数科研试剂由于实验的 重复性要求会进行复购，具有购买频繁且单次购买量较小的特点。

2.1、 政策+资金推动国内科学服务行业快速发展多方利好因素下，科学服务行业迎来机遇期随着生物医药、新材料、新能源、 节能环保、航空航天等下游战略新兴产业的快速发展，市场对高纯试剂等提出了新 的需求，未来化学试剂将从通用试剂进一步向高端专用试剂发展；同时，随着基因 工程、蛋白质组学及分子生物学等生命科学研究领域的快速发展，市场对生物试剂 的需求将迅速放大。

近年来，国家部门出台多项政策，鼓励国产具备自主知识产权 的原创性科研用试剂的研发应用，尤其注重通用试剂和高端高纯专用试剂的研发 随着国家不断加快创新体系建设，加大国产自主研发力度，我国科研服务产业有望 逐步实现国产替代。

资金端，研究与试验发展经费投入带动上游试剂市场规模的快速增长科研试 剂行业发展受益于科研服务行业科研经费投入的持续增长根据国家统计局数据， 近几年全国研究与试验发展（R&D）经费投入力度持续加大，总研发经费从 2005 年的 2450 亿元增长至 2021 年的 27956 亿元，年均复合增速达 16.9%。

其中科研院 校的科研投入为 5898 亿元，占比约 21%根据国家科技基础条件平台中心资助项 目“高校院所实验试剂需求分析与管理研究”基金项目调研发现，科研试剂、实验 耗材支出约占政府隶属研究机构、高等院校研究与试验发展（R&D）经费支出的 20%-25%左右，据此估计全国科研试剂耗材总费用约为 1180-1475 亿元（不包含企业 R&D 经费投入中的科研试剂及实验耗材支出），科研试剂与实验耗材达到超千亿 市场规模。

2.2、 海外头部企业先发优势明显，中国科研服务企业追赶步伐加快科研试剂的品质、品种丰富度与渠道建设构成了行业核心壁垒科研试剂企业 下游客户主要为高等院校、科研院所以及高新技术产业和战略性新兴产业研发机构 的科学家和一线科研人员，客户分散且大多为研发机构，并不从事生产活动，对产 品的诉求更多体现在种类、品质等方面，单类产品需求量有限，对产品价格不太敏 感。

近年来科研试剂行业发展迅速，科学家所需科研试剂品种较多且技术特点各异， 因此作为一线科研人员对科研试剂的需求多样且要求较高的时效性，倾向于一站式 采购，这对于试剂供应商提出了较高的要求，需要供应商能够具备一站式、多产品 线供应的能力。

此外，渠道建设能够满足客户对产品需求的及时性，也是提升行业 参与者服务水平的重要因素之一海外头部企业在科研服务领域起步早、市占率高，中国科研服务企业数量多、 规模小、技术相对落后，与海外头部企业仍存在较大差距。

同时，国内科研试剂研 发周期长、耗费成本高、更新速度慢，因此产品种类少，难以满足下游科学研究的 基本需求尤其是高端试剂的市场缺口较大，有相当一部分品种尚属空白，只能长 期依赖进口解决目前我国科研服务行业还处于起步阶段，外国厂商在市场竞争中 占据主导地位，国内企业通过自主研发或代理经销模式切入市场，满足科研客户的 多样化产品需求。

其中，大多数国内企业倾向于通过代理外资品牌的方式先做市场， 对客户需求和产品情况有了一定了解后再尝试进行进口试剂的复制或仿制，市场主 体以小型经销商为主国内科研服务企业近年来营收增长稳健，国产替代稳步推进。

近几年，我国科 研试剂产业竞争格局由外资企业绝对垄断向相对垄断过渡，主要表现为内资品牌部 分产品达到了国际同等技术水平或实现了部分进口替代，逐步打破了外企绝对垄断 的态势随着国内经济技术发展以及多年的投入积累效果显现，国产替代路径清晰 并进入高速发展轨道，国内企业在技术质量、产品数量、服务配送方面的能力持续 提升，以阿拉丁、毕得医药、百普赛斯等为代表的国内科研服务公司近 5 年来营收 增长稳健。

未来我国具有研发创新实力的科研试剂企业将通过技术创新、工艺开发 等持续研发新的试剂品种，科研试剂国产化趋势将越发明显3、 聚焦自主创新研发，“产品+渠道”构建核心竞争力科学服务行业的参与者的主要经营模式包含以下几种：部分生产技术能力较强 的参与者主要进行产品生产，为其他规模较大的参与者代工；部分销售能力较强的 参与者主要进行产品贸易，不涉及产品研发及生产；部分科研能力较强但规模较小 的参与者主要进行某几项领域的产品研发及生产；部分企业提供综合技术服务，参 与整个产品研发、产品整合、销售渠道开拓和仓储物流系统建立的产业链。

公司自 成立以来便专注于发展自有品牌，放弃了同行许多企业选择代理国外品牌快速提高 销售额的发展模式，坚持自主开发新品种，保持了行业中较高利润率和竞争优势3.1、 技术攻关科研试剂重点品种，“研产销”一体化模式雏形初现

针对重点科研试剂品种进行技术攻关，研发投入逐年增长具体而言，在产品 自主研发方面，公司针对我国依靠进口的科研试剂品种重点进行研究分析和技术攻 关，加强科研试剂制备过程中核心技术的开发力度，持续进行技术投入、积累、储 备和优化，通过自主研发掌握了科研试剂成套制备方法。

公司研发投入逐年增长， 2022 年达 3893 万元，同比增长 71.80%；研发费用率从 2020 年的 6.69%提升至 2022 年的 10.30%，在国内科研试剂公司中保持前列

为快速开发新的试剂品种、抢占市场份额，公司积极建设创新研发中心与生产 基地作为技术先导型企业，公司十分注重研究开发与技术创新，目前已设立了超 过 3000m²的研发中心，配有专业技术人员及先进仪器设备，形成了良好的科研环境； 12000m²的化学和生化试剂研发中心正在建设中，预计 2024 年投入使用。

同时，目 前公司拥有总建筑面积超过 60000m²的生产基地，另有 77000m²的药用科研试剂研 发生产基地正在规划中，研产销一体化模式初见雏形3.2、 产品端：产品线扩充+业务面拓展，不断打开成长空间

公司科研试剂产品品类齐全，库存商品总量持续增长在产品深度方面，为满 足下游科研客户一站式采购的核心需求，公司依托于成熟的研发工艺体系，加快新 产品研发，自有品牌 SKU 数量不断上升自 2021 年起，公司计划每年开发近 1 万 个新产品；截至 2022 年 4 月，公司拥有常备库存产品超过 4 万种，是国内品种最 齐全的供应商之一。

随着公司产品品类的不断扩充以及前瞻性备货需求的提升，库 存商品金额持续上涨，2022 年达 2.94 亿元，同比增长 97.7%不断拓展四大业务板块产品线，加大对生物试剂板块的布局在产品广度方面， 公司不断拓展四大业务板块产品线，科研试剂产品覆盖药物化学、有机化学、化学 生物学、基因组学、蛋白质组学、代谢组学、糖组学等诸多领域，包含合成砌块、 合成试剂、化学生物学试剂、催化剂和无机物、高纯试剂、手性试剂、生化试剂、 细胞培养试剂、小分子抑制剂等各类产品。

现阶段公司正在逐步加大对生物试剂板 块的布局，持续拓展生物科学领域产品线，提高生物试剂研发能力，现阶段能够提 供的生命科学试剂产品品类超过 4800 种凭借长期技术积累形成独有的技术配方，部分自主研发产品质量已达到或超过 海外竞品。

在产品品质方面，公司根据试剂产品的技术指标、参数特征及纯化工艺、 合成路线，通过长期研究累积和技术总结，形成了包括纯化配方、合成配方及复配 配方技术在内的配方技术目前公司自主研发的部分试剂产品如苯甲醇（用于 GC 顶空测试，≥99.9%）、双酚 A 分析标准品（>99.8%，HPLC）、钨酸（99.999%， metals basis）、金胺 O（90%，用于生物染色）等技术指标已经达到或超过国际先进 企业西格玛奥德里奇（Sigma-Aldrich）同类产品。

满足下游科研客户对产品的技术 条件、规格、用途等方面的严格要求3.3、 渠道端：电商模式把握先发优势，仓储布局持续完善抓住下游客户消费习惯率先搭建电商平台，注册用户数已超过 18 万名科研 试剂和实验耗材是科研活动经常性消耗品，购买频率高，呈现出多批次、小批量的 特点，下游客户分散。

公司依托互联网兴起的大背景，在行业中首先建立起电商模 式，将供应链管理贯穿于销售、采购、研发、生产、检测及仓储的始终，形成了线 下生产、线上销售的经营模式该模式和科研用品客户分散、购买频繁且单次购买 量小的特点相适应，在业内起到了良好的示范效应。

截至 2021 年底，公司直接注 册用户数量超过 18 万名，随着终端用户口碑的不断积累及影响，公司网站新注册 用户数量日益增加，也将增强现有客户的粘性另一方面，科研试剂产品用户的需求时效性较强，发货及时性是影响电商企业 客户体验的重要指标。

为确保供货及时性、提高客户粘性，公司需要保有大量的现 货品种储备，对部分畅销产品进行常规备货，确保该类产品的安全库存目前公司 在全国的五大仓储布局已经形成，其中华东仓库货值最高，华南华北仓库种类齐全， 西南仓库和华中仓库也在备货中，能够实现全国五大仓库 （华东、华南、华中、 华北、西南）同步发货，完善的仓储系统大大提升了公司自身的服务水平。

自华北 区域的仓库 2022 年年初开始运营以来，华北地区销售收入占比增长明显目前公 司上海总仓面积超过 20000m²，华北、华南、西南、华中仓库面积还在陆续拓展中公司积极布局海外市场，已建立 3 家海外子（孙）公司。

公司正在积极进行海 外布局，通过市场调研把握海外市场需求、进行精准备货，同时通过各项资料进行 大数据分析，研判市场热点产品及未来发展方向，有针对性地进行产品开发公司 于 2021-2022 年分别在新加坡、美国、爱尔兰建立了 3 家海外子（孙）公司，目前 已经开始向海外仓库发货。

在海外销售策略方面，公司计划依旧通过电商模式，并 与经销商合作进行销售，在价格策略方面，公司会根据市场供需变化及竞争对手定 价策略动态调整产品价格，预计总体价格会高于国内

4、 盈利预测现阶段，阿拉丁坚持自主研发新品，并积极搭建海内外仓储布局，我们预计： （1）随着高端化学试剂新品数量持续增加，海外市场的持续开拓，2023-2025 年高端化学业务的收入增速为 22.00%、23.00%、24.00%；毛利率基本保持稳定， 2023-2025 年高端化学业务的毛利率为 58.00%、59.00%、60.00%； （2）随着全球生命科学和生物产业快速发展以及公司在生命科学领域的研发 力度持续加大，2023-2025 年生命科学业务的收入增速为 50.00%、50.00%、50.00%； 毛利率基本保持稳定，2023-2025 年生命科学业务的毛利率为 60.00%、60.00%、 60.00%； （3）同时，分析色谱业务有望保持稳健增长，2023-2025 年分析色谱业务的收 入增速为 25.00%、26.00%、27.00%；毛利率基本保持稳定，2023-2025 年分析色谱 业务的毛利率为 65.00%、65.00%、65.00%。

； （4）同时，新材料业务有望保持稳健增长，2023-2025 年新材料业务的收入增 速为 25.00%、30.00%、30.00%；毛利率基本保持稳定，2023-2025 年新材料业务的 毛利率为 65.00%、65.00%、65.00%； （5）同时，实验耗材业务有望保持稳健增长，2023-2025 年实验耗材业务的收 入增速为 10.00%、10.00%、10.00%；毛利率基本保持稳定，2023-2025 年实验耗材 业务的毛利率为 33.00%、33.00%、33.00%； （6）随着收入规模不断增加，公司的销售、管理、研发及财务费用率有望稳 步下降。

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