报告日期：2024年3月31日

 

专题报告——商品期货报告摘要研究员简介繁微小程序

商品期货配置精选对冲回顾★核心框架：基于驱动因子、资产映射和策略类型一一对应的原则，我们将商品期货影响因素分为三类，分别为宏观及中观因素对商品整体估值中枢的驱动、产业及基本面周期差异对商品间强弱的驱动，以及中短期估值对商品的锚定。

与之相对应的策略分别为商品在多元资产中的配置方案、跨品种对冲及套利策略自上而下视角，宏观因子对商品的驱动在幅度和节奏上与其他大类资产不同，而宏观和中观因素也将驱动商品板块内部风格轮动自下而上视角，本文以供需现状及供需预期维度分别刻画即期供需现状及供需变化预期，以静态估值及产业估值维度分别刻画商品短期估值和产业利润的潜在驱动。

基于以上五维度，实现了对以供需定价为主驱动的全板块重点商品的评估★策略效果：将五维度分值加权平均的综合分进行排序，以最高分和最低分品种构建等权资金中性组合，不加杠杆、以周度频率进行调仓运行期间内年化收益率26.02%，最大回撤9.41%，夏普率1.41，平均每期配置5.7个品种。

全品种以维度分值与绝对值总和的比值为权重的规则下，供需现状、静态估值、产业估值及综合分维度均贡献了正收益策略运行情况表明，不择时、不加杠杆且不调整仓位，仅基于风格轮动和基本面强弱甄选，也可获得商品的部分α和β收益。

★改进和拓展方向：配置精选策略的创新之处在于产业利润维度的指标因子化仍在改进的方向为，部分低频因子高频化观测以及供需预期维度的指标因子化打分策略适用场景较多，除形成另类α因子外，基本面框架下商品配置方向相对稳定，叠加部分量价策略后或进一步增强策略效果；此外，多维度指标的复合使用，可用于判断当前驱动和安全边际是否支持相应套利策略的提出。

★风险提示：历史经验不一定对未来有效，认知风险，因子失效风险，样本周期较短带来的风险。报告摘要研究员简介繁微小程序

吴梦吟——东证衍生品研究院商品策略资深分析师从业资格号：F03089475投资咨询号：Z0016707报告摘要研究员简介繁微小程序以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《商品期货配置精选对冲回顾》，发布时间：2024年3月31日，具体内容（包括风险提示）请详见东证繁微小程序完整报告。

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