下游涵盖高校、科研院所、政府机构和企业研发检测部门，涉及领域涵盖生物医药、新材料、新能源、节能环保、食品日化、分析检测、智能制造等，是国内科学服

 

1、公司简介泰坦科技成立于2007年，前身为上海泰坦化学有限公司公司于2013年整体变更为股份公司，于2015年在新三板挂牌2020年10月30日，泰坦科技在科创板上市泰坦科技聚焦实验室综合服务，专注一站式科研产品及配套服务。

公司为科研人员提供科研试剂、特种化学品、科研仪器及耗材和实验室建设及科研信息化服务下游涵盖高校、科研院所、政府机构和企业研发检测部门，涉及领域涵盖生物医药、新材料、新能源、节能环保、食品日化、分析检测、智能制造等，是国内科学服务行业的龙头企业之一。

公司将自主品牌与全球众多知名科学服务品牌整合，共同形成完整的产品矩阵自2008年起先后推出自主研发品牌Adamas-Beta（阿达玛斯试剂）、General-Reagent（通用试剂）、Tichenm（特种化学品）、Titan（泰坦耗材）、Titan Scientific LAB（泰坦实验建设/泰坦仪器）等。

2011年起，公司自建电商平台“探索平台”、智能化仓储物流系统、质量追踪体系等，为客户提供稳定可靠、方便、快捷的产品和服务2、股权结构公司实际控制人谢应波、张庆、张华、许峰源、张维燕、王靖宇为一致行动人，共持有公司股份32.5%

公司高管均出自材料化学/化学等专业，具备专业素养2021年1月股权激励覆盖核心员工，以2020年营收为基数，2021-2023年营收增长不低于25%、56%、95%3、经营情况3.1、整体情况成长性极其突出，业绩持续快速增长。

2014-2020年，公司营业收入从1.87亿元增至13.84亿元，年均复合增速达到40%；归母净利润从694万元增至1.03亿元，年均复合增速达57%受新冠疫情影响，2020年公司实现营业收入13.84亿元，同比增速21%，随着国内疫情的逐渐稳定，公司业绩重回高增长，2021前三季度收入同比增长66%，归母净利润同比增长69%。

3.2、自主品牌和第三方品牌拆分随着后续自主品牌业务的扩大，公司整体毛利率有望进一步提升自设立以来，公司就采取自主品牌与第三方品牌相结合的销售方式，通过自主研发积累，目前公司SKU超过85万，是行业内SKU最为丰富的公司之一。

公司自主品牌产品收入占比不断提升，由2017年的51.2%提升到2020年的53.64%，公司不断加大研发投入，提升自主品牌的附加值和质量标准，整体毛利率有望随自主品牌收入占比提高进一步提升毛利率稳中有升，2019年为23.89%，2020年由于运输费用由销售费用调整计入成本，故毛利率有所降低，若将2020年成本中的3,612.25万元运输费用从毛利中剔除，同2019口径的毛利率为23.88%，同比保持稳定。

3.3、产品品类拆分泰坦科技四大主营业务分别为科研试剂（高端试剂和通用试剂）、特种化学品、科研仪器及耗材、实验室建设及科研信息化服务其中，特种化学品营收占比最高，但增速相对稳健，毛利占比较低；科研试剂营收增速最快，毛利占比最高，其中，高端试剂占比75%。

随着公司高端试剂研发技术的提升，自主品牌替代将会加速，未来发展空间大，自主高端试剂会持续推动公司的高速成长和盈利能力提升。

科研试剂科研试剂主要指在科学研究和分析检测过程中用到的化学和生物试剂公司科研试剂主要分为通用试剂和高端试剂其中，通用试剂已基本实现国产化，高端试剂与国外仍有差距，未来国产替代空间较大目前公司拥有两个自主试剂品牌：Adamas和Greagent，同时对外销售Sigma-Aldrich、Merck、Fisher、TCI等国际知名品牌，试剂产业链较为完善。

2020年，公司科研试剂收入3.6亿元，占营业收入的26%；毛利率37.7%，毛利占比49.6%，为公司毛利做主要贡献公司科研试剂业务收入逐年提升，2020年收入3.6亿，增速约30%销售中以高端试剂为主，近年来销售占比在75%以上。

高端试剂主要用于分析检测、生命科学、化学合成、材料科学、电子化学等领域特点是品种多、用量小、品质高、价格贵、获取难度较大公司自主品牌Adamas拥有3万多个品种、超过5万种规格目前，公司总计销售了超过8万个品种、25万种规格的高端试剂产品。

通用试剂主要用于化学实验、分析化验、研究试验、教学实验和化学配方特点是用量大、价格低、获取难度较小，是各类应用领域的常规基础科研试剂目前，公司向客户提供的通用试剂均为自主品牌Greagent，拥有超2,000种产品。

同行业内，国药试剂主要覆盖通用试剂，产品种类少；阿拉丁专注于生产研发自主高端试剂，占其营业收入的比重超过95%，与公司自主品牌的高端试剂业务有一定相似性2017-2019年，公司自主品牌高端试剂的毛利率分别为63.45%、63.64%和65.90%，略低于阿拉丁的毛利率。

主要原因是阿拉丁自主生产科研试剂产品，而公司采用OEM代工生产模式公司在科研试剂方面，拥有众多核心技术与核心能力，其中核心能力包括目标分子结构设计能力、前沿分子全结合能力、产品库组合化学能力、试剂分离纯化能力以及产品分析检测能力。

公司在科研试剂领域已建立较高品质的试剂产品库，可以协助下游客户解决诸多科研问题，满足客户多样化的需求，在国内行业竞争中具有较强竞争力随着公司高端试剂研发技术的提升，自主品牌替代将会加速，未来发展空间大，自主高端试剂会持续推动公司的高速成长。

特种化学品特种化学品是指化工产品生产过程中使用的功能性助剂，主要用于生物医药、新材料、食品日化、涂料油墨等工业领域特点是用量大、需要持续试样、指标参数需随客户工艺调整目前，公司销售了2000余种特种化学品产品，包括自有品牌Tichem及陶氏、巴斯夫、伊斯曼等多个国际知名品牌。

其中，公司自主品牌Tichem拥有超过1,500种产品2020年，公司特种化学品收入5.2亿元，在营收中占比最高，约为38%；毛利率10.1%，毛利占比19.3%公司销售的特种化学品以自主品牌为主，2017-2020年自主品牌占比分别76%、76%、73%、74%。

与科研试剂相比，特种化学品的市场供应竞争较为激烈，因此毛利率相对较低，自主品牌与第三方品牌差距不大，预计未来特种化学品整体毛利率保持稳定科研仪器和耗材科研仪器及耗材主要指在科学研究和分析检测过程中用到的研发设备及相关消耗材料。

科研仪器及耗材在科技创新中亦具有重要地位，为科研人员的科技创新提供实验工具，是科技创新“工具库”目前公司科研仪器及耗材主要包括仪器设备和实验耗材，拥有两个自主仪器和耗材品牌：Titan Scientific及Titan，同时外购了梅特勒-托利多、安捷伦、珀金埃尔默、赛默飞、3M、康宁等国际知名品牌产品，提供超过2万种不同科研仪器及耗材、形成较完善的产品线。

公司销售的科研仪器及耗材收入增长较快，以第三方品牌为主，2020年，公司科研仪器及耗材收入4.3亿元，占营业收入的31%；毛利率17.1%，毛利占比26.7%，其中第三方品牌占比85%，预计随着高毛利的自主品牌收入占比提升，科研试剂及耗材整体毛利率有望进一步提升。

实验室建设及科研信息化实验室建设及科研信息化服务主要是公司为客户提供与科研相关的配套实验室设计建设和科研管理信息化系统项目，具体包含实验室建设及科研信息化服务经过多年专业研究和发展，公司已形成了针对实验室设计建设的整套成熟流程和设计建设方案，同时积累了设计建设经验和经典的成功案例。

公司自主研发的科研服务软件“TitanSRM”已有效应用到国内多家生物医药领军企业目前公司实验室建设及科研信息化业务收入较小，2020年，公司实验室建设及科研信息化服务收入0.7亿元，占营业收入的5%；毛利率45.9%，毛利占比12.1%。

随着国家重视基础科研的建设，更多高校和企业可能重视实验室基础建设，预计公司该业务有望保持稳健增长4、成长驱动力短期而言，仓库投入使用将带来的销售提速对于科学服务行业来说，行业公司面临下游客户分散、需求散而小的局面。

公司需要在仓储物流上进行大量资本开支，保证公司在研发出新产品的同时能有顺畅的销售渠道以及便捷的服务提供给消费者，同时在利润端的表现便是，公司的营业收入与仓储面积形成一定的线性关系公司在上海设有总仓，南京设有分仓库，自有物流团队可直接覆盖整个华东地区。

随着业务体量的不断增大，公司的仓储物流网络布局开始从上海向全国范围内拓展2021年底，公司将完成华东、华南、华北、华中、西南五大区域中心仓建设，建成23座城市前置服务仓，实现次日达自送上门服务，并提供全程恒温冷链配送。

仓储和物流方面的提升为公司自主品牌和第三方品牌的扩大销售打下良好基础短期关注公司仓储落地、拓宽经销渠道带来的边际效应综上所述，公司短期的影响因素有二：1）五大仓储落地带来的库存增加；2）拓宽经销渠道，带来的存货周转率的提升，实现降本增效。

长期而言，打造一体化平台，代理业务扩充品类，自研业务提升盈利能力从商业模式来看，公司自主品牌自2016年始终贡献超50%的收入及近70%利润，是公司产品端核心竞争力拥有更多自主品牌的同时研发费用率偏低，显示出公司代理商业模式缩短成长曲线、提高议价能力的特点。

科研服务产品众多，国外龙头的崛起之路无不是通过自研/并购+第三方代理扩充产品线建立一体化平台泰坦科技自成立以来就通过自主品牌和第三方品牌构建完整产品矩阵，通过平台数据和销售紧跟客户需求，指导研发方；“自主+代理”齐头并进的产品模式可以帮助公司快速扩充品类，通过广覆盖增强客户一站式购物体验和快速建立客户粘性。

科学服务商本质上的作用是从根本上让客户从繁杂的实验室工作中解脱出来，专注于科学本身，提高科研效率，因此一站式服务是大势所趋为客户提供全方位的一站式服务，能有效提高客户粘性及公司对上下游的议价权而成熟品牌能够帮助公司打开渠道，建立产品设计、优化与客户之前的无障碍沟通渠道，助推公司的进口替代。

5、总结5.1、投资逻辑第一，科研试剂是长坡厚雪的赛道体量大且稳定增长，2020年市场空间 2400亿以上，预计未来5年维持复合增速9%科研的“必选消费品”，关乎国际竞争力，创新浪潮下，是永续增长的行业。

行业90%市场由外资占据，国产替代空间极大科研试剂的耗材属性，商业模式优秀，高端产品盈利能力强第二，短期来看，公司完成部署五大中心仓和23座前置仓，实现全国布局和当日达，为存量高粘性客户提供更好的服务，仓储面积增加叠加产能释放，业绩增速有望上一个台阶，自主高端试剂占比的增加带来利润率的改善。

第三，长期来看，打造一体化平台，代理业务扩充品类，自研业务提升盈利能力代理商业模式缩短成长曲线、提高议价能力的特点，增强客户一站式购物体验，从海外巨头崛起经验看，一站式服务是大势所趋5.2、股价催化因素。

五大仓储库存周转超预期；潜在的收并购事件；公司品类扩张超预期5.3、风险第一，核心竞争力风险作为高新技术企业，技术优势以及持续的研发能力是公司的核心竞争力，也是公司保持市场竞争优势的关键因素，因此研发人员是公司核心技术研发关键所在。

同时，公司采取OEM的生产模式，发行人向OEM厂商提供产品设计、工艺路线、质量标准等基础资料，再由OEM厂商进行生产由于研发人员和OEM厂商各自均掌握一部分公司的核心技术，因此公司存在核心技术泄密风险，一旦技术失密，将会对公司竞争优势的延续造成一定的不利影响。

第二，品牌维护风险如果公司电子商务平台无法持续更新升级为客户提供便利的购物体验，无法及时向OEM厂商或第三方品牌代理商采购相关产品，推出的产品质量不能满足科研工作者研发要求，产品种类不能满足下游研发机构快速变化的需求，或者无法及时准确地完成货物配送，将会影响用户体验，进而面临品牌认可度及客户忠诚度下降的风险。

全文完。申明：投资需要独立思考，本文所有内容和观点仅仅是个人投资的思考，不构成任何投资建议。

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