上周某一天，“英国负利率”这个标题在中国财经圈刷了屏。一位朋友发信息问我，英国负利率是怎么回事，如果发行一份国债，利率是负的，那会有人认购吗?

 

作者：格隆汇 沽民来源：格隆汇APP写于2020年5月24日

上周某一天，“英国负利率”这个标题在中国财经圈刷了屏一位朋友发信息问我，英国负利率是怎么回事，如果发行一份国债，利率是负的，那会有人认购吗？特别是一般认购国债的可不是散户，而是精明得像老鼠一样的金融资本家大亨。

我说，“负利率国债”是以讹传讹实际上，这笔国债的发行利率（票息率，Coupon）不是负的，是3/4%（0.75%）；而收益率（yield）是负的对于国债定价来讲，收益率是通过价格和贴现率（discount rate）反推出来的一个数值，并没有实际意义。

“负收益率国债”和“负利率”是两码事聊天过程中，很自然地就提到了这次新冠疫情对美国的打击朋友说，国际格局会被改变，“一超多强”里面的“一超”，以后可能就越来越弱了，国际格局会变成“多强并立”哪些多强呢？——美国、欧盟、俄罗斯、日本，嗯，中国也算一个。

我认为，这种看法还是比较靠谱的现在网上嚷嚷中国取代美国的声音，如果是认真的话，那也是高兴的太早了先看一个数字美国建国是1776年，二次独立战争是1802年，美国纽约取代英国伦敦成为最大的国际金融中心和集资中心是1870年，美国综合国力全面碾压英国，成为真正的世界霸主，是1945年。

从1776到1945，大概是170年的时间如果计算美国取得真正的独立，开始好好搞经济，要到1800年前后，那么这个过程，也大概花了是150年这其中有两个70年，第一个70年，是1802年拿破仑战争结束，欧洲和北美的战事平息，英国和美国各自都开始发展，到1870年国际金融中心从伦敦转移到纽约，花了70年时间。

第二个70年，是从1870年到1945年，这段期间，爆发了两次世界大战，一次资本主义世界大萧条，最终美元成为国际货币，美国登上国际霸权的地位。

中国而言，从解放（1949年）到今天（2020年），也大概是70年的时间而从金融上看，现在A股市场的一系列改革，以及川普所搞出来的针对中概股的事情，也从某种意义上预示着，中国可能成为新的全球金融中心毕竟，金融中心就是要开放，要包容，要来者不拒。

老是想着把人家赶走，怎么行？好了，话说回来，为什么用美国的发展历程作比较是合适的？首先，美国刚刚结束独立战争，和中国刚刚结束解放战争的时候，很相似持续殖民主义剥削使得民不聊生，而国家为了独立解放而进行的长期艰苦卓绝的斗争，虽然最后取得了胜利，但惨胜如败，还是一个一穷二白的状态。

事实上，如果没有法国大革命和拿破仑战争拖住英国的话，说不定英国海军倾巢出动就把美国给灭了美国独立之后，还有个二次独立战争所以真正开始经济建设，要再过四分之一的世纪，到1800年以后了无独有偶，中国解放后到真正开始经济建设，也花了大概四分之一个世纪的时间。

所以，做最粗略的类比，中国在崛起的道路上，到今天，连一半都还没走完事实上，现在中国的几个金融城市（上海、深圳、香港）还没有一个能单独PK纽约或伦敦如果我们跳个大神，生搬硬套美国的经验，非要给中国取代美国算一个时间表的话，那我觉得，至少还要70~80年，也就是2100年。

神奇的是，在《西方将主宰多久》这部书中，作者Morris也把东方再度超越西方成为全球翘楚的时间，大致推算到了2100年当然，数字游戏没意思我们需要关注的是，大国崛起之路上的关键时间节点，以及时间节点之间的时间里面，追赶国和霸主国各自都在以什么逻辑运行。

第一个时间节点：取得独立到开始发展经济不要小看国家取得独立这件事这是一个国家在大国崛起路上的起点，它标志着主权信用的开始英国在亨利都铎和他的大女儿玛丽期间，穷兵黩武，屡战屡败，导致国家破产伊丽莎白二世花了很长时间才恢复了英镑的信用。

这可以看做是英国现代主权国家的雏形

但是雏形距离开始发展经济，还有一段距离英国要到1689年光荣革命完成，资产阶级确立统治地位，才真正开始了经济增长后面出现了产业革命美国也是同样的逻辑美国1776年之前是一堆悲惨的殖民地1776年美国独立战争胜利，但国家没有信用，在战时对国民借债都是非困难。

美国的国家信用可以说一直都不存在，直到1913年成立美联储，100多年间都是一个没有央行、没有货币的状态，人们用黄金交易美国的经济开始建设，在1800年之后，北方按照工业化，南方发展农业后来南北双方PK了一次，北方的资本主义经济模式在全美确立。

伴随着西进运动、路易斯安那购买、以及美西战争、美墨战争、以及西进运动等一系列土地吞并活动，最终将经济增长的动能推向全国中国的逻辑也是类似的1949年成立现代国家，1978年开始全面的经济建设，到今天运行了40多年。

中国主权信用的建立，是在改革开放之后，伴随着对内和对外发行债务，逐步启动的第二个时间节点：国际金融中心城市转移取得独立与开始发展经济之后，有两个阶段第一个阶段，霸权国受益于追赶国，体现为霸权国对追赶国的投资和支持。

我们知道，美国独立之后，最大的贸易伙伴是之前的宗主国——英国而英国同时也受益于英美贸易这个时期，是蜜月期，双赢第二个阶段，霸权国增速落后于追赶国，贸易开始出现问题具体表现形式很多，美国在19世纪60年代爆发了内战，英美贸易受阻。

中国的发展，也经历了这两个阶段在1978到2008大致符合第一阶段，双赢；2008之后开始了第二阶段，一个还维持着高增长，另一个开始扑街十年后，爆发了贸易摩擦到第二个阶段发展末期，就会出现金融中心城市的转移，从霸权国转移到追赶国。

金融中心的出现，不是以人的意志为转移的，是无数金融资本、产业资本、贸易资本聚集才能形成的而资本的逐利性，导致了他一定会往经济发展最活跃的地方靠拢现在，川普开始对中概股下黑手，这会对美股市场带来深远的打击。

接下来上海+深圳+香港的三地联动格局，会取代纽约和芝加哥，成为新的全球集资融资中心而这个“三地联动”格局的形成，首先要香港听话才行

第三个时间节点：国际货币易主历史上，纽约取代伦敦成为全球金融中心，发生在1870年前后但是，此后的全球货币仍然是金本位下的英镑，美元（绿票子）还是英镑的影子直到1918年第一次世界大战结束，欧洲三大强国——英法德——债务泥潭深陷，不得不贬值来冲淡债务的过程中，英镑与金本位脱钩。

这时，美元有了历史上第一次机会得益于1913年成立的美联储，以及威尔逊总统建立了一大堆以美国为主导的国际组织，美国有了夺占世界霸权的基础设施但是，当时美国无论是民间还是政府，普遍自信不足君不见，威尔逊下台之后，几位继任的总统，所谓的“哈定-柯立芝-胡佛时代”，又开始小政府、自由放任不干预的那套玩法了。

那段时期，由于英国开始走下坡路，而美国有没有取代世界霸权的准备，所以出现了一段时间的“无超多强”的局面，国际货币出现“权力真空”美国维持金本位，英镑放弃金本位，欧洲其它各国开始无节操放水贬值，最终带来灾难。

今天的格局，美元仍然维持国际货币的地位，但持续的放水和举债，已经使得美元潜伏着危机今天中国货币政策上的谨慎稳健与美国的无节操放水，和当年美国坚持金本位、英国放弃金本位的格局有某种意义上的相似性而新冠疫情对美国的冲击，能否与一战对英国的冲击类比呢？。

第四个时间节点：新的国际货币诞生美元取代英镑的过程，有许多偶然性事件发生其中二战是美国最大的救星但事实上，二战发生之前美国的大萧条，几乎已经把这个国家折腾毁了，再加上罗斯福的强权政治，美国元气其实是大伤的。

二战救了美国二战就像是一个“吸金机”，把大英帝国几世几代积累的黄金储备，基本上都搬到美国去了没办法，必须要战胜希特勒，吐血也要跟他死磕到底Never, never, never give up！所以，二战之后，在布雷顿森林，拉里·怀特才能云淡风轻地提出美元与黄金双向兑换，而凯恩斯即便口若悬河、文采盖世，也只能答应英镑对黄金的单向兑换。

尽管30年后人们才意识怀特方案的不靠谱性，以及凯恩斯方案的价值，但这个时候，美元已经垄断了全球主要贸易了因此，这一系类的偶然性事件，只能说美国的运气比较好事实上，如果没有二战，没有布雷顿森林的谈判，按照严格的逻辑推理，美元是很难取代英镑成为世界货币的。

可见，国际货币地位的变迁，有很大的偶然性难怪这里有这么多阴谋论第五个时间节点：新的霸权出现即便美元取代了英镑成为世界货币，美国的霸主地位仍然不稳固布雷顿森林体系的崩溃以及石油危机、滞胀，都说明了美国的世界霸权地位并不稳固。

苏联解体也是一个偶然性的事件所以，只有在美国与东亚国家的贸易共生关系建立之后，美国可以说才真正坐稳了全球霸权那么，新的霸权取代美国这个过程，可能会更加漫长结论最后，谈谈对于“不设目标”的看法我总觉得，我们不要老是想着一年百分之十几的增长。

纵观人类历史，在工业革命之前，平均每年经济增长的速度是0.1%这是什么概念？做个不太恰当的比方，收入翻一倍的时间需要多久呢？1000年所以有人说中国历史上分为三个帝国集团：秦汉-唐宋-明清，这样看，也点有道理。

这三个帝国时期，彼此都间隔了有1000年也就是说，秦汉到唐宋，一千年；唐宋到明清，一千年按照每年0.1%的速度，的确需要一千年，才能在生产力、生产关系、社会形态、以及人们的思想意识中，看到一些变迁而当代，中国的增长一年10%，也就是说，过去一千年做完的事情，现在10年就搞定了。

当然，这里有通胀但终究很难说这会是历史的常态低增长，是历史的常态；也许，也会是未来的常态现在，可以肯定的一点是，美国与美元的垄断地位会下降，而国际关系可能会回到“无超多强”的状态即便是这样，中国肯定是受益大于损失的。

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