视源股份(002841.SZ)跟踪报告之二——再论会议平板业务：宏大市场空间，企业级服务入口

 

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我们于2月26日外发《教育行业跨市场周报:聚焦龙头，兼顾成长》我们之后陆续外发约 50 页深度报告《源远根深，傲视天下》及跟踪报告之一《千亿空间，云起龙骧》，推荐智能交互显示行业龙头视源股份视源股份近期备受市场关注，投资者普遍关心公司会议交互智能平板业务的市场空间、行业趋势、竞争格局和战略布局，对此我们撰写本篇报告进行深度解读。

投资要点

交互智能平板行业：会议和门店拥有万亿市场，企业级服务打开广阔空间(1)从潜在空间看:交互智能平板在企业运营方面，可用于会议沟通场景和门店服务场景;在行业应用方面，可应用于零售、医疗、金融、教育等多个领域。

我们预测交互智能平板全球潜在的市场空间超万亿元，2018 年市场规模约 335 亿元，行业渗透率仅为 3.2%(2)从发展趋势看，IDC 预测 2020年企业级服务市场规模将超过 1800 亿元交互智能平板作为企业级服务的重要硬件入口，是“硬件+软件+数据+服务”的企业级服务生态的重要组成部分。

会议交互智能平板行业：本地会议市场规模渐起，远程会议交互需求提升智能会议系统可分为本地会议和远程会议两种形式(1)本地会议:交互平板可以替代“投影仪+PC+白板”的解决方案，全球潜在市场规模达 6000亿元;(2)远程视频会议:可分为硬件、软件、云端三种视频会议系统，部署难度依次降低。

华为、思科、宝利通领跑远程视频会议市场交互平板作为重要的显示交互单元，可以和专网、平台、音频等集成商深度协作什么是 MAXHUB:视源股份于 2017 年推出的领先性会议交互智能平板 MAXHUB 类似会议和门店场景的 iPad，不仅在摄像头和处理器等硬件方面性能较高，在尺寸方面更符合会议和门店场景的显示要求，并基于 Windows 和Android 系统进行二次开发，布局产品生态。

作为交互显示平板，MAXHUB产品性能领先于国内市场竞争对手，“硬件+软件+数据+服务”四位一体，具有书写流畅、远距离拾音、人脸识别、无线传屏、云服务等技术优势MAXHUB：价格、营销、渠道优势显著，开启云计算等企业级服务市场广阔空间。

MAXHUB 价格仅为国外品牌同类产品的 1/5~1/3，性价比优势明显公司采用体验式营销模式，针对企业高管开展免费试用计划，并从大客户、渠道合作、电子商务三个部分拓展渠道网络，目前腾讯、阿里、民生银行、格力、美的、华为等均已成为公司的客户。

视源股份借助 MAXHUB 硬件入口，已布局软件应用和数据分析平台，并与阿里云展开合作，打造企业级服务生态我们预计公司的会议交互智能平板业务 17-19 年收入为 3.9、9.2 和 18.5亿元，复合增速超过 100%。

且会议业务毛利率超过 30%，高于教育业务20-25%、液晶板卡业务 13-15%，公司盈利能力有望不断提升业绩预测和估值指标我们预计视源股份 17-19 年 EPS 为 1.74、2.37、3.27元。

科技龙头和科技新蓝筹是 2018 年 A 股市场重要投资方向，视源股份是交互智能平板和液晶主控板卡龙头企业，且将于 2018 年步入业绩拐点，维持“买入”评级风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展缓慢、汇率波动。

目 录

历史报告链接1.【光大教育】聚焦龙头，兼顾成长 ——教育行业跨市场周报（第16期）2.【光大教育|公司深度】视源股份（002841.SZ）源远根深，傲视天下3.【光大教育】千亿空间，云起龙骧——视源股份跟踪报告之一

1、投资聚焦1.1、报告源起我们于2月26日外发《教育行业跨市场周报:聚焦龙头，兼顾成长》我们之后陆续外发约 50 页深度报告《源远根深，傲视天下》及跟踪报告之一《千亿空间，云起龙骧》，推荐智能交互显示行业龙头视源股份。

视源股份近期备受市场关注，投资者普遍关心公司会议交互智能平板业务的市场空间、行业趋势、竞争格局和战略布局，对此我们撰写本篇报告进行深度解读1.2、与市场预期不同之处(1)市场普遍认为视源股份仅是一家硬件设备制造厂商，而我们认为视源股份是智能交互显示行业龙头，深度布局硬件+软件+数据+系统的产品生态，是一家全方位进军企业级服务市场的科技行业龙头。

视源股份的传统主营业务为液晶电视显示主控板卡，2008 年起基于前期技术积累开展交互智能平板业务，推出教育平板“希沃”和会议平板“MAXHUB”其中会议平板MAXHUB 是企业级服务的重要入口，目前已基于 Android 和 Windows 系统开发多款远程会议应用，布局“硬件+软件+数据+服务”的产品生态，为视源股份开启企业级服务的万亿市场。

(2)市场普遍认为 MAXHUB 的技术壁垒较低，产品竞争力不突出，而我们认为性价比、营销模式、渠道优势构成了 MAXHUB 强大的产品竞争力作为最先上市的国产会议平板，MAXHUB 的价格仅为性能相近的国外产品的1/5~1/3，性价比优势显著。

公司针对类 2C 的 2B 市场特点，采用体验式营销模式，邀请各大企业的相关负责人试用 MAXHUB 系列产品，腾讯、阿里、格力、美的等多家企业均通过试用计划成为了 MAXHUB 的客户在渠道建设方面，大客户营销、渠道合作和电子商务三管齐下，使得业务迅速拓展至全国100个城市。

性价比、营销模式和渠道优势构成了MAXHUB 强大的产品竞争力，助力 MAXHUB 抢占市场份额(3)市场普遍认为 MAXHUB 的应用场景仅在于企业内部会议，而我们认为从医疗领域的远程问诊到类门店的对外服务场景，均存在对交互显示平板的巨大需求。

MAXHUB 不仅可以满足远程会议和本地会议的管理沟通需求，在门店场景下也可以成为产品信息交互显示的媒介1.3、报告创新之处市场上首篇分析“会议交互智能平板”行业的报告本篇报告重点分析了交互智能平板行业，认为交互智能平板可以应用于企业运营(会议和门店)和行业应用(金融、汽车、教育等)；还从本地、远程两个应用领域重点分析了会议信息化行业，认为会议交互智能平板在本地和远程两大应用领域均有广阔的市场空间。

我们认为会议交互智能平板通过“硬件+软件+数据+服务”的布局，有望作为企业级服务的重要入口市场首篇深度分析视源股份“会议交互智能平板”业务的研究报告本篇报告通过4P 模型(产品 Product、价格Price、渠道 Place、营销 Promotion)四大维度详细分析视源股份的会议平板业务。

并通过财务模型对该业务未来趋势进行定量判断2、交互智能平板行业：万亿潜在市场空间，企业级服务重要入口2.1、空间：会议和门店两大场景拥有万亿潜在市场交互智能平板是指具备显示器功能，能够接入网络，并且能够进行触屏交互的设备。

区别于普通的显示器，交互智能平板不但具备高质量的显示功能，而且能够独立接入网络，进行数据下载和数据传输;交互智能平板通常配备触摸屏或具备手势语音识别能力，用户可以轻松实现与设备的交互此外，交互智能平板中会搭载与应用场景相符合的应用程序，用户友好性较强。

随着智能显示技术的不断成熟，交互智能平板的服务应用场景不断丰富，在企业内部管理、企业外部服务及行业应用等领域的应用场景在不断拓展

应用场景之“会议沟通”：交互智能平板既可以用于企业、教育、医疗等机构内部的会议沟通交互智能平板可用于企业内部会议材料的展示，会议讨论成果的呈现及远程会议场景的传输在学校等教学机构中，存在大量教师与学生的教学互动场景，交互智能平板与答题器等产品配合，既可以成为教学材料展示的媒介，也可以搜集分析学生的知识掌握情况。

在医疗机构的远程问诊场景下，交互智能平板可以对 X 光片、CT 影响等高分辨率的图片进行传输，同时需要进行实时的沟通交流应用场景之“门店服务”：交互智能平板可以根据不同行业的门店类服务场景，发挥强大的交互显示功能。

在企业对外服务的场景下，交互显示设备不仅可以作为显示产品服务信息的媒介，也可以利用自身的交互功能替代部分的人工服务，帮助客户处理遇到的问题如在海澜之家等实体店面中，可以放置交互智能平板产品作为产品信息显示的媒介，也可以与 VR/AR 等现代技术相结合，为客户提供不需亲自换装的“试衣镜”。

一、会议场景：在企业内部沟通管理、教育、医疗等领域均有应用(1)在企业内部的管理沟通中，交互智能平板主要用于企业会议领域在与会者均处于同一会议室的本地会议中，交互智能平板可用于会议材料展示、会议讨论成果书写及相关数据可视化。

在与会者分散各地的远程会议中，交互智能平板可以展示各个会场的相关情况，成为远程会议的主要设备据国家统计局统计，2016年我国企业数量已达1462 万家，同比增长 16.1%会议作为公司内部沟通的重要形式，是企业的刚性需求。

据奥维云网统计，我国目前会议室规模2000 万间，全球会议室规模超过 6000万间，会议场景对交互智能平板的需求巨大，按照交互智能平板的平均单价在10000元左右计算，全球企业会议市场交互智能平板未来潜在市场规模约6000亿元。

结合智研咨询等机构对智能会议行业的走势判断，我们认为会议领域交互智能设备的渗透率约为2%，2018年市场规模约120亿元

(2)在教育领域：随着教育信息化进程的推进，交互智能平板用于教学互动交互智能平板与答题器等产品配合，既可以成为教学材料展示的媒介，也可以搜集分析学生的知识掌握情况据奥维云网的统计，我国拥有学校及培训机构教室约800万间，全球学校及培训机构教室数量超过3000万间。

我们测算按照平均每间教室使用1台交互平板设备，设备单价在10,000元左右计算，全球教育领域的交互智能平板未来潜在市场规模将达到3000亿元根据教育行业交互智能平板产品历年出货量走势变化，我们预计2018年交互智能设备在教育行业的渗透率约为7%，2018 年市场规模约200亿元。

(3)在医疗领域，多家医院已使用显示交互智能设备来进行远程医疗会诊远程医疗服务，包括远程会诊、远程病理诊断、远程影像诊断、远程心电图诊断以及远程培训等内容，对显示和交互的要求较高通过智能显示交互设备，可以将 X 光片、CT 影像等医疗信息进行清晰的显示和迅速的传输，也可以实时召开远程视频会议对疑难病例进行会诊，还可以将手术过程进行实时播放，供医护人员学习参考。

目前，视源股份等厂商已经针对远程医疗场景推出了远程医疗会议服务系统，深度契合医疗行业的交互显示需求根据国家统计局数据，我国目前拥有各类卫生机构98.2万家，我们测算按照平均每家医疗机构使用10台交互平板设备，设备单价在 10,000元左右计算，医疗领域的交互智能平板未来潜在市场规模将达到1000亿元。

由于远程问诊是一种新型的医疗服务模式，我们预计2018年交互智能设备在医疗行业的渗透率约为1%，2018年市场规模约10亿元

二、门店场景：在新零售行业的门店场景下，交互智能平板可进行商品信息展示，并借助 VR/AR 等现代化技术与顾客进行交互(1)在零售卖场，交互智能平板可以作为产品信息显示交互的媒介，向顾客充分展示了产品的价格、参数、配套销售产品等信息。

(2)在服装店和化妆品专柜，交互智能平板不仅能够作为产品信息交互显示的工具，也可以充分利用摄像头功能，搭配 VR/AR 程序，实现试衣镜和试妆的功能(3)在超市卖场，由于交互智能平板通常可以具备网络通信模块，可以接入WiFi 网络，在大润发等超市中实时收集用户的数据，辅助超市制定销售策略。

据国家统计局数据，我国拥有零售类企业23.2 2万家，金融网点15.7万家，餐饮机构365.5万家我们测算仅按照平均每家企业使用1台交互平板设备，设备单价在10,000 元左右计算，零售场景的交互智能平板未来潜在市场规模将超过400 亿元。

假设 2018 年渗透率约为1%，2018年市场规模约4亿元

会议和门店场景的交互智能平板行业市场潜在规模超过万亿元企业、教育机构、医疗机构等会议应用场景，带来的交互智能平板潜在市场规模已达 10000亿元，而门店类场景带来的交互智能平板潜在市场规模达到约400亿元。

其中，企业会议领域的交互显示市场规模达6000亿元，是交互智能平板的最重要应用场景。

2.2、未来：企业级服务领域的重要入口我国企业数量在 2016 年已达 1462 万家，企业级服务潜在市场空间巨大企业级服务是指面向企业客户提供的信息化服务，通常形式为提供软件、系统或者整体解决方案，解决企业在实际业务中遇到的问题。

企业级服务的领域覆盖 OA、协同办公、CRM、ERP、财务、HR、通讯与客服等领域根据国家统计局的统计数据，2016 年我国企业数量达到 1462 万家，同比增长 16.1%企业数量的快速增加带动了企业级服市场规模的增长，根据 IDC的统计，2017 年我国企业级服务市场规模已达 921 亿元，同比增长 28.8%。

由于信息化服务的技术和形式不断升级，企业对于信息化服务的需求不断延伸，企业级服务潜在市场空间巨大

交互智能平板是企业级服务的重要入口，是布局“硬件+软件+数据+系统”的企业级服务生态的重要组成部分通过向企业提供硬件设备，企业用户对硬件设备供应方的依赖程度显著提升，由硬件设备的供应方同时提供应用软件和操作系统，通常效率更高、整体成本更低。

更重要的是，硬件设备能够辅助收集用户数据，帮助厂家了解用户的需求和使用过程中的痛点，以便对原有产品进行升级或推出其他的配套产品和服务如:苹果公司利用 AppleWatch 中的心率传感器及其他应用程序，大量收集用户的匿名心率数据，当用户心率出现异常，就会在 iphone 上弹出通知。

同时，苹果有望利用这些监测数据，推出可穿戴的医疗设备在“硬件+软件+数据+系统”的生态布局中，硬件作为入口，是未来布局软件及系统的关键3、会议交互智能平板行业：本地会议市场规模渐起，远程会议交互需求提升

3.1、行业概览：面向本地和远程两种会议场景智能会议是交互智能平板的最重要应用领域，根据会议场景的不同，智能会议可分为本地智能会议和远程智能会议两种形式(1)本地智能会议是指，参会各方均处于同一会议室，需要针对具体问题进行沟通交流，并利用智能会议终端设备输出会议成果的会议。

(2)远程智能会议是指，参会各方分散于多个会议室，需要将语音和视频图像进行远程共享，通常需使用视频会议系统视频会议系统可分为硬件、软件和云端三种随着用户对于智能会议的逐渐认可，我国智能会议市场渗透率不断提升，市场规模增长迅速。

智能会议系统能够有效提升跨地域沟通效率，增加会议的互动性，不仅受到政府机构、金融等行业的大型企业的认可，在中小企业中的渗透率也得到了提升我国智能会议市场规模增长迅速，据智研咨询统计，2013年市场规模仅为130亿元，2017年市场规模已达到270亿元，预计2020年市场规模将达到 510 亿元。

3.2、本地会议场景：市场方兴未艾，视源抢占先机会议交互智能平板等产品有效提升了本地会议的智能化水平本地会议作为公司内部沟通的重要形式，是企业的刚性需求目前，我国绝大部分本地会议依靠 PC 机、投影仪、投影屏幕等设备进行会议材料显示，依靠白板等实体书写工具进行讨论成果的呈现，智能化程度有限。

会议交互智能平板等产品，面向本地会议中的显示、交互需求，将本地会议中所需的设备功能进行融合，有效提升了本地会议的智能化水平2017 年本地智能会议市场渗透率仅为 1.7%，潜在市场空间巨大据奥维云网统计，我国目前会议室规模 2000 万间，全球会议室规模超过 6000万间，按照会议交互智能平板单价在 1 万元左右计算，智能会议潜在市场空间达 2000 亿元。

2017 年我国本地智能会议市场渗透率仅为 1.7%，据智研咨询预测，2020 年我国本地智能会议渗透率将达到 20%左右目前中国是全球最大的智能会议市场，市场份额在 60%左右我们预测，2018~2020年，我国本地智能会议市场规模将分别达到 66、100、160 亿元;全球本地智能会议市场规模将分别达到 108、164、260 亿元。

视源股份聚焦智能会议的蓝海市场，于 2017 年推出会议交互智能平板产品 MAXHUB，抢占本地视频会议市场先机作为全球液晶电视显示主控板卡份额第一的厂商，视源股份在显示领域具备研发优势和技术优势公司2008 年起进入教育信息化行业，推出教育信息化产品——希沃系列产品，根据奥维云网的统计，2017 年希沃系列产品市占率达到 30.9%，领军国内市场。

借助在显示主控板卡领域的技术优势，及教育平板业务积累的产品优势和渠道优势，MAXHUB 一经推出就受到了市场的高度关注MAXHUB 将白板书写、无线传屏、多屏互动、扫码分享、远程会议、应用兼容等新型会议功能整合于一体，具有高度开放性和软、硬件扩展性。

3.3、远程会议场景：视频会议系统类型多样，显示设备交互功能有待提升远程智能会议通常采用视频会议的形式，可分为硬件、软件、云端三种视频会议系统，部署难度依次降低远程会议是指，参会各方分散于多个会议室，需要将语音和视频图像进行远程共享，通常需使用视频会议系统。

视频会议系统可分为硬件、软件和云端三种(1) 硬件视频会议系统：企业需购买包括平台设备(硬件MCU)、会议终端设备(编码、传输音频视频信号)、视音频采集设备等在内的全套视频会议产品，使用专网传输语音和视频图像，并由企业自主运营管理和日常维护。

(2) 软件视频会议系统：通常在企业内部核心服务器上部署软件MCU，并利用 PC 机进行音视频信号的处理，使用专网进行音频和视频图像的传输，运营维护难度和部署成本有所降低(3)云端视频会议系统：企业只需要将 PC、手机、平板电脑等智能设备接入由第三方企业提供的云会议平台，即可进行远程视频会议，部署难度和成本显著降低。

我国远程视频会议市场规模快速增长，2017 年已达到 230 亿元，同比增长 20%根据智研咨询的统计，2010 年，我国视频会议市场规模仅为66亿元，2017年已达到230亿元，复合增长率达到19.4%。

随着政府、金融、能源、通信、交通、医疗等行业使用远程视频会议的比例不断增加，预计我国视频会议市场快速增长的势头将持续云端视频会议系统的出现和普及，也提升了中小企业使用视频会议系统的比例，预计视频会议市场规模将进一步提升。

远程视频会议市场由华为、思科、宝利通领军其中华为的市场份额最大，占比达到 30%左右，思科和宝利通合计占据 30%左右的市场份额华为、思科、宝利通在硬件、软件和云端视频会议领域均进行了全方位布局，产品线涵盖视频会议系统关键硬件设备及整体解决方案。

(1)华为作为国内最大的网络设备提供商，价格优势较为明显，能够提供 MCU 和会议终端一体化解决方案，用户面较广(2)思科视频会议硬件设备技术领先，品牌知名度高，其硬件设备具备良好的扩展性，能够提供丰富的接口。

(3)宝利通是音视频会议领域多项技术标准的制定者，进入中国的时间最早，产品性能认可度高(4)华平股份(300074.SZ)是国内领先的音视频产品服务提供商，为客户设计完成视讯+行业的整体解决方案，在行业客户中具备一定的影响力和知名度。

(5)亿联网络(300628.SZ)通讯终端销售收入居于行业前列，深耕中小企业市场，在硬件视频会议、云视频会议等领域均具备提供会议平台和整体解决方案的能力。

视源股份 MAXHUB 作为高性能显示交互智能设备，可与思科、宝利通、华为等厂商提供的视频会议软硬件设备相配合，拓展远程视频会议市场随着部署难度低、成本低的云视频会议被广泛接受，视频会议系统有向 “端+屏”演化的趋势，企业对显示屏的性能要求不断提升。

在不同类型的视频会议中，显示设备都必不可少，随着会议智能化水平不断提升，预计企业对于具备交互功能的显示设备需求将不断扩大在目前的视频会议系统中，一般使用企业原有的显示器、投影仪屏幕等作为显示设备，交互性受到极大限制。

MAXHUB 作为新一代显示交互设备，系统可兼容思科、宝利通、华为等厂商提供的远程会议软硬件，宝利通等厂商已经在远程视频解决方案中搭配销售 MAXHUB4、什么是 MAXHUB：创新性会议交互智能平板4.1、会议场景和门店场景的“iPad”

iPad 是苹果公司 2010 年起推出的系列平板电脑产品，设计美观，性能领先，操作系统 iOS 用户体验良好，自问世起便受到了消费者的持续关注，销量遥遥领先同类产品iPad 系列产品的成功之处，在于不仅推出了设计美观性能强大的平板电脑产品，推动了移动终端产品的发展和进步，更在于布局了以 iOS，OSX 为主的生态系统平台，及围绕 Appstore 产生的应用平台和数据平台。

以 iPhone、iPad 等终端设备为入口，苹果将业务拓展至系统、应用平台，形成了苹果生态苹果生态具备非常极强的生命力，iPad 产品问世八年来，用户规模持续扩大，2017 年更是以 4380 万台的销量稳居全球平板市场出货量第一名。

我们认为 MAXHUB 类似会议、门店场景的 iPad，不仅在摄像头、处理器等硬件方面性能较高，在尺寸方面更符合会议门店场景的显示要求，同时基于 Windows和Android系统布局产品生态相比iPad 等平板电脑产品，MAXHUB 的尺寸更大，更加适合企业会议、门店交互的应用场景。

在触摸屏类别方面，既有使用价格较高的电容屏的旗舰级产品，也有使用价格相对较低的红外屏的标准级产品，符合不同规模企业的预算需求在处理器、分辨率和摄像头像素方面，MAXHUB 性能可与平板电脑产品相匹敌更重要的是，MAXHUB 产品基于 Windows 和 Android 系统进行二次开发，旗舰版。

和增强版产品可以做到对上述两种系统同时兼容，既符合广大用户的系统使用习惯，又可以通过自主开发的应用布局产品生态。

4.2、产品性能与用户体验兼备的交互智能平板MAXHUB 性能优越，具有书写流畅、远距离拾音、远程会议人脸识别技术、无线传屏技术等技术优势1.在书写技术上，MAXHUB 进行了升级，支持精细书写和1024 级压力感应，搭配 0.9 低摩擦系数的防眩光顺滑玻璃，满足日常全部书写绘画要求。

2. 在视频技术上， MAXHUB 支持远程会议功能技术，屏幕两侧搭配800 万像素摄像头，画质清晰，用户体验极佳，智能人脸检测技术可敏捷判断发言人的位置并呈现正面角度，保持最佳的画面角度3. 在声音处理技术上，MAXHUB 支持远距离拾音，效果超越同类产品，可以将后排的参会人声音清晰录入。

MAXHUB 亮点功能一：无线传屏MAXHUB 通过无线传屏配件，可以脱离 VGA 线的限制，在会议室的各个位置将电脑屏幕传送至 MAXHUB 屏幕上同时，可以在 MAXHUB 屏幕上对电脑进行操作无线传屏插件可以免手动安装驱动，支持 Windows7、 macOS10.10 及以上操作系统，目前售价仅为 999 元。

MAXHUB 亮点功能二:云服务MAXHUB致力于通过提供云服务来提升参会者的使用体验使用者在会议中的批注笔记能保存到MAXHUB上，并立即生成二维码，扫描后将批注笔记直接保存到自己的移动设备上，会后可以轻松的查阅。

同时，MAXHUB 旗舰版配置的win 10 系统，搭载了微软的 OneDrive(类似苹果 iCloud 和 Google Doc)同步服务，支持将会议记录的内容同步到与会者的手机、平板、电脑等设备中。

MAXHUB 亮点功能三：配套产品MAXHUB的还同步推出了配套产品，提升产品的美观性和易用性MAXHUB的无线传屏设备能够轻松实现电脑屏幕的无线传送，在会议室的任何位置都可以实现电脑屏幕的共享；触控笔书写流畅性高，方便与会者进行会议记录；移动支架能够帮助与会者方便的调整MAXHUB的位置，打破空间的限制，灵活的进行设备的放置。

4.3、本地会议场景市场广阔，远程会议场景深度兼容，门店场景打开宏大空间由于视源股份具备极强的研发实力，MAXHUB 上市速度较快，目前国内市场尚没有实力相当的竞争对手国际厂商推出的交互平板产品，由于价格高、不符合国内用户的交互习惯，出货量较少，市场影响力有限。

视源股份凭借领先的研发效率，2016 年下半年立项 MAXHUB 会议平板产品，2017年 3 月 MAXHUB 即在国内上市国内厂商如康冠、海信等尚未推出性能相近的会议平板产品MAXHUB 是目前国内会议交互显示设备的领导者，产品竞争优势显著。

MAXHUB 的良好性能能够较好满足会议行业及其他领域的交互显示应用需求，出货量有望快速增长MAXHUB 的屏幕分辨率可达 1920*1080P，并配置了 800 万像素摄像头，能够与三星、夏普等知名会议显示器产品的性能匹敌；同时，MAXHUB 兼容思科等厂商的远程视频会议软硬件，能够作为视频会议系统的组成部分有效提升远程会议的交互性能。

在本地会议方面，MAXHUB 是国内最先推出的交互会议平板产品，相比微软、夏普等国外品牌具备较高性价比，云服务体验更佳，交互方式更加符合国人的使用习惯在新零售、智慧医疗等应用领域，海澜之家、永辉超市及部分地区的医疗机构已开始购买使用 MAXHUB 产品。

5、MAXHUB：价格、营销、渠道优势显著，开启云计算等企业级服务市场广阔空间5.1、价格：性价比优势明显MAXHUB 可以对企业会议室现有的设备进行替代，具备价格优势MAXHUB 可以替代会议室中的投影仪的全部功能，目前市场上一台投影仪的价格在 4000 元左右，每年需更换一次投影仪灯泡，灯泡的价格在 1000元左右，且更换灯泡之后投影仪亮度会受到影响。

MAXHUB 的平均折旧年限在 5-6 年左右，55 寸标准版售价为 7999 元，使用期间通常不需要对配件进行更换并可以享受免费的系统升级服务，按照 6 年的使用周期计算，MAXHUB 具备一定的价格优势。

对比国内外相似品牌产品价格，MAXHUB 价格适中，性能与国外品牌相近，具备极高性价比MAXHUB 标准版具有 55、65、75、86 四个尺寸，其中 55 英寸售价 7999 元，65 寸售价 14999 元，75 英寸售价 25999 元，86 英寸售价 49999 元。

国外厂商在 2015-2016 年也在会议平板领域推出了一系列产品，主要包括微软的 Surface Hub，夏普的 AQUOS BOARD，Google的 Jamboard微软的 Surface Hub 包括 84 和 55 英寸两个尺寸，售价高达21999 和 8999 美元，相比 MAXHUB，仅在数据分析性能上略微占优。

Sharp的 AQUOS BOARD 主要尺寸为 65 英寸，售价高达 4999 美元，对比 MAXHUB的产品亮点为支持多人同时书写(MAXHUB 可支持两人同时书写)Google的 Jamboard 主推 55 英寸，售价 4999 美元，主要亮点为兼容多种类型多媒体内容、录播内容自动云存储。

对比之下，MAXHUB 的产品亮点更为实用，且云服务形式更为灵活，免费提供系统软件，售价仅为同类产品的 1/5~1/3，具备较高性价比

5.2、营销：提升关键用户产品认知MAXHUB 通过提升企业管理层关键用户对产品的认知，在各个行业中通过体验式营销的方式，成功进行了产品的推广MAXHUB 作为企业会议产品，面向类 2C 的 2B 市场，即企业行政或 IT 部门负责人对产品的认知，决定了企业是否购买产品。

为了提升企业内部关键用户对 MAXHUB 的认知，公司展开了客户试用计划，准备了数千台 MAXHUB 产品，邀请各大企业的董事长、总经理和部门负责人试用 MAXHUB 系列产品企业管理层对MAXHUB 的认可，使得企业内部各个部门积极采购 MAXHUB 产品。

目前，金融行业的平安银行、广发银行、太平洋保险，科技行业的腾讯、阿里，家电行业的格力、美的均已成为了 MAXHUB 的客户5.3、渠道：三管齐下助力业务拓展MAXHUB 的销售渠道分为战略客户部、渠道管理部和电子商务部三个部分。

(1)战略合作部的人员来自公司内部，主要负责大客户的技术支持和产品推广；(2)渠道客户部通过发展当地代理商，深入地市，进行产品的推广和试用；(3)电商部的运营则是根据线下渠道的推广进度适当调整其中渠道客户部是最核心的组成部分，拥有 26 个办事处，采用两级渠道管理模式，即一级核心渠道代理商可以根据需要发展二级渠道代理商。

渠道代理部发展迅速，一级核心代理商已经覆盖全国100个主要城市2017 年一级核心代理的数量增速较快，目前已经有100 家核心代理商分布在全国各个主要城市，平均每个省有 2-3 家一级核心代理商通过一级核心代理商，MAXHUB 继续拓展二级渠道网络，2017 年与 MAXHUB 发生交易的客户数已超过 1000 家。

两级渠道管理模式不仅能够充分发挥核心代理商的主观能动性，迅速拓展渠道网络，还可以由实力较强的一级代理商为资金实力不足二级渠道商垫资，有效管控了公司的财务风险5.4、MAXHUB 开启云计算等企业级服务市场广阔空间

MAXHUB 不仅是面向会议、零售、医疗等场景的交互智能平板设备，更是企业信息化服务的入口，凭借 MAXHUB 这一入口，视源股份开发了一系列终端应用，深度布局硬件+软件+系统的企业级服务生态视源股份利用MAXHUB的入口优势，开发了 MAXHUB 传屏助手、远程会议、多屏互动等多个 APP。

借助 MAXHUB 设备，通过这些 APP，用户可以轻松实现无线传屏、终端屏幕共享、发起及加入远程会议、对接入局域网的终端设备进行交互控制等功能硬件设备+软件+系统的业务布局，助力视源股份构建以MAXHUB为入口的企业级服务生态。

MAXHUB 还开发了数据可视化智能平台，通过与阿里云平台配合，实现数据存储、数据可视化、数据分析等功能在 2017 年云栖大会上，MAXHUB与阿里云进行了结合演示:企业工程师可通过 MAXHUB 的可视化智能平台轻松搭建数据可视化应用，将存储在阿里云平台上的企业数据实现可视化，满足企业会议演示、地理信息分析、业务监控、风险预警等多种业务需求。

MAXHUB 生态将为视源股份打开万亿级企业级服务市场空间据 IDC预测，2017 年我国企业级服务市场规模已达 921 亿元，预计 2020 年将达到1825 亿元同时，企业的需求不断变化，需要企业服务能够不断升级以满足企业的需求，“硬件+软件+数据”的生态布局将显著改善视源股份产品和服务的可扩展性。

MAXHUB 集智能交互、数据传输、视频会议、移动共享多功能于一体，布局企业级服务市场，将为公司带来成长的不竭动力6、视源股份盈利预测视源股份盈利预测充分考虑视源股份各项业务发展趋势，我们经财务模型测算得出视源股份 2017~2019 年收入为108.74亿元/142.02 亿元/185.90 亿元。

由于 2017 年受到汇率波动、原材料价格波动、新业务投入加大的影响，公司 2017 年净利润同比下降约4.8%我们预计2017~2019 年归母净利润为7.06 亿元/9.60 亿元/13.28 亿元。

按目前 4.06 亿股本计算的2017/18/19 年 EPS 为 1.74/2.36/3.27 元

7、投资建议我们维持视源股份 2017~2019 年归母净利润预测为 7.06 亿元/9.60 亿元/13.28 亿元，维持视源股份 2017~2019 年 EPS 预测为 1.74/2.37/3.27 元。

考虑到视源股份作为显示交互行业的龙头企业，在经历 2017 年业绩平稳之后，交互智能平板业务在教育市场和会议市场的占有率不断提升，智能电视液晶显示板卡出货量占比增加，同时智能家居、汽车电子等衍生业务也将贡献更多业绩，公司有望于 2018 年重新步入快速成长通道，维持买入评级。

8、风险提示液晶显示主控板卡业务收入下降虽然电视行业出货量有回暖迹象，但是未来行业增长情况依然存在不确定性，同时由于液晶显示板卡前期库存较高，有产品单价下降的风险交互智能平板业务拓展不及预期交互智能平板产品在交互性、显示效果、效率提升等诸多方面得到了相当数量的企业用户的高度认可，但其在广义会议市场还处于产品导入推广和品牌建立的阶段，未来的业务开拓可能受到诸多不确定因素的影响，存在细分市场业务开拓不能达到预期的风险。

汇率波动的风险公司原材料如主芯片、存储器件、液晶显示屏等主要通过支付美金进口采购，而公司的出口业务在整体销售额中占比不高，销售产品收到的美金少于进口原材料支付的美金如果未来人民币兑美元汇率持续大幅波动，将对公司产品的生产成本造成一定的影响。

公司将通过推进进口原材料人民币结算、外汇套期保值等方式降低汇率波动对公司经营业绩的影响

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*点击下方阅读原文查看光大新三板研究团队于2018年4月6日正式外发的报告：视源股份(002841.SZ)跟踪报告之二——再论会议平板业务：宏大市场空间，企业级服务入口

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